打新也要“市场化”

(原载于 2010年2月13日 除夕夜 新民晚报  发表时标题《选准公司开盘就抛》被删节 ,此为原稿)

IPO重启大半年之后,打新的年化收益率已经从百分之二三十下降到了跑不赢银行利率。上周17家个股的纷纷破发已经让新股不败神话彻底破灭。在新股发行价格和节奏逐渐市场化的同时,我们的申购行为也要变的市场化而不是机械化,从有新必打过渡到选择性申购。

首先,在申购的时候要观察指数的运行情况。今年由于央行收紧货币流动性和欧洲主权债务危机,指数很难出现趋势性机会,这时分配一二级市场的资金量就能显著地提高收益率。新股发行节奏还没有完全市场化,部分地是由管理层的调控决定的,我们观察到很大程度上新股的发行节奏快慢和指数的运行正相关。指数冲高了,管理层希望收一下流动性,多发几只新股出来,这时可以分散资金去一级市场,密集的发行也提高了资金中签率,同时打新也能规避指数回调的风险;而指数运行在低位时,管理层经常通过减缓IPO速度来维稳市场,这时打新往往是在市场人气涣散时,大量的资金涌向一级市场,也许认购新股就没有“抄底”来的合算了。往往闭着眼睛见新就打没有这种选择时机的打新来的好。

其次,在打新的时候要选择好公司,而不能单一的用PE(市盈率)这个指标来衡量。PE只是反应了公司的过去而不是将来,我会选择一些具有高成长潜力的公司来进行申购。我们看到那些破发的公司往往不是发行市盈率最高的公司,而多是一些缺乏潜力的公司股票。何为高成长哪,比如说科技股医药股就是好的选择,这种公司破发的概率就会小的多;而一些夕阳产业,申购的时候就要谨慎一点,是不是这个公司的确与众不同,如果没有吸引你的地方还要发个高价,那我们就没有理由申购了。很多人抱怨新股的市盈率太高,但是真的有成长性的公司,给予高估值是恰当的,因为来年的业绩会逐渐把市盈率做低。比如说光大证券,发行时高达58.56倍的发行市盈率,随着09年年报的披露,PE马上就降低到30倍以下了。同时,在打新时不光仅仅关注市盈率这个指标,还要参考它的市净率,净资产收益,现金流,结合自己对于这个行业的了解,理性地进行申购。市场是会回报勤奋的人的,如果打新的时候只是机械化的认购,连这个公司干什么都不知道,很容易把打新变成“打套”。

最后,新股上市后的操作很大程度上决定了收益率的高低。从去年到现在,开盘就跑平均来说是最明智的选择。当然我们不排除盘中炒作的可能,但这种可能性正随着扩容速度的增加而减少。除了一些极具题材效应和人气效应的股票(比如第一批创业板上市),只要不是过分地向下偏离它的合理价格,就可以考虑开盘就跑。开盘就跑也有窍门,等集合竞价出来之后,在9点25分到9点30分间的5分钟时报价时段,根据价格优先时间优先的撮合规则,在这5分钟内报价稍低的和较早地往往能撮合出来一个高价,但也不能报的太低以致真的在这个价位上成交。很多新股第一天长长的上引线就是在9点30分的一刹那出来的,如果能卖在上引线里面,那你的收益一定会优于平均水准。

在新股不断破发的情况下,选择性地分配打新资金和打新品种,外加灵活的抛售策略,一定能提高新股的收益率,在新股市场化发行的今天依然能享受到IPO的这块大蛋糕,为资金提供安全性的同时博取额外的收益。

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